Sidste års frasalg af tech-aktier var en game-changer for mange vækstmindede investorer, men to porteføljeforvaltere hos Neuberger Berman viste sig at have ret. Virksomhedens 1,7 milliarder dollars store vækstfond, som har nogle af de største teknologivirksomheder blandt sine største beholdninger, er faldet med 24,3 % i 2022. Til sammenligning faldt dets benchmark, Russell 1000 Growth Index, 29,8%. Det viser værdien af omhyggelig bottom-up aktieudvælgelse i en del af et marked, som man troede ville vokse i årene frem til 2022, sagde senior porteføljemanager Charles Cantor. Efter en periode, hvor aktiens “historie” betød mere end balancen, er markedet vendt tilbage til at vurdere forretningsgrundlaget, sagde han. Og 2022’s resultater fortalte fondens andre porteføljeforvaltere, Kantor og Marc Regenbaum, at de havde skåret igennem teknologiens støj og valgt de rigtige aktier. Kanter, en Harvard MBA, som kom til Neuberger i 2000, sagde: NGUAX .RUI 5Y Mountain Fund og dens benchmarkfond har et årligt udgiftsforhold på 0,83 % og er vurderet til 5 stjerner af Morningstar, i den 5. percentil blandt alle store vækstfonde over de seneste 3 år og placeret i den 12. percentil. År. “Stivhed og proces” Kantor og Regenbaum har brugt år på at styre fonden, herunder at tage et forstørrelsesglas ind i den interne VVS i nogle af de største vækstaktier. Fonden bruger en økonomisk værditilvækst (EVA)-ramme, som Regenbaum sagde, tager balancer, kapitalomkostninger og ledelsesteams i betragtning ved at afgøre, om en stor virksomhed kan være en stor aktie. Der tages hensyn til incitamenter. Strategien bygger til dels på Kanters tidligere arbejde som konsulent for at tilpasse virksomhedens præstationsmål optimalt med maksimal langsigtet aktionærværdi. “Vi bør gå til jordens ende og vende tilbage for at lave den grundlæggende forskning, vi har brug for for at købe ikke kun gode virksomheder, men fremtidig vækstværdi,” sagde Kanter og tilføjede, at målet er “strenghed og proces.” Han tilføjede, at det ville medføre Til aktier, der markedsføres og hypes alt for ofte. Risikostyring er en vigtig del af vurderingen, ligesom en gennemgang af troværdigheden af en virksomheds miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige indsats, sagde Regenbaum. Neuberger er også kendt for sit “aktive engagement” med de virksomheder, det ejer. Det, der blev tilbage i fonden, var en gruppe aktier kaldet “Beyond Privileged and Resilient Companies.” “I betragtning af usikkerheden om Federal Reserves endelige rentesats, og når USA sandsynligvis vil gå ind i en recession, vil vi fortsætte med at styrke ‘prissætningskraften’ af hver investering, vores konkurrencedygtige voldgrav og vores due diligence på vores virksomheder, mens du fortsætter med at “fordoble” på privilegerede og modstandsdygtige virksomheder. Kvalitet og pengestrøm vil forbedres, når vi bevæger os frem mod 2023,” skrev Kanter og Regenbaum i deres brev til aktionærerne i første kvartal. Faktisk har fondens portefølje ifølge Morningstar lavere bogført værdi og hurtigere bogført værdivækst end andre store vækstfonde og koncernens Morningstar benchmark-indeks. Næsten 67 % af fondens portefølje består af aktier, som Morningstar anser for at have brede voldgrave, sammenlignet med 63 % for den gennemsnitlige vækstfond med store selskaber og 61 % for Morningstar-indekset. Microsoft var fondens største beholdning med 9,9 % ved udgangen af første kvartal, efterfulgt af Apple (7,4 %) og privatejede Fanatics før børsintroduktionen (5,7 %). Salesforce (3,9 %) og Alphabet (3,8 %) rundede top fem. Software, højteknologisk hardware, interaktive medier, internet, halvledere og semielektronikaktier udgjorde 49,6% af den samlede portefølje ved udgangen af første kvartal. Overraskende nok fandt Morningstars seneste rapport, at fondens “strategi skæver mod mindre, mere værdiorienterede virksomheder sammenlignet med sine gennemsnitlige peers i Morningstar-kategorien med stor vækst.” Kanter og Regenbaum, en MBA fra New York University, som sluttede sig til Neuberger i 2007, siger, at de først ser stærke fremtider i aktier efter at have gennemgået kvaliteten af regnskaber og ledelse. De ser også på fremtidig vækstværdi og afkast af investeret kapital. Alligevel var syv af de 10 bedste fondsejede virksomheder i slutningen af marts tech-virksomheder, med undtagelse af Fanatics, Prospect Capital og UnitedHealth. “Du betaler for noget i dag. Og du skal kvantificere, hvor meget du betaler for en fremtid, der ikke er sket endnu,” sagde Kanter. Ledelsen indrømmer, at deres engagement i kvalitet er sket på bekostning af tidligere overskud. “Vi havde nogle vanvittigt voksende virksomheder, der gik til månen og desværre måtte vende tilbage til Jorden på et tidspunkt,” sagde Kanter. I 2020 haltede fonden Russell 1000 Growth Index med omkring 4 %. Alligevel bemærkede begge, at fondens evne til at begrænse tab i 2022 beviser, at den har de rigtige aktier. Kanter siger, at jo mindre tab at komme sig over, jo lettere er det at tjene penge. Fonden har klaret sig bedre end bogey i de sidste 1 og 3 år frem til marts 2023. Kanter overtog omkring trekvart århundrede gamle fond i 2015, og Regenbaum sluttede sig til ham omkring to år senere. De ændrede “modvilligt” deres navn fra Neuberger Berman Guardian Fund i september sidste år for bedre at afspejle deres investeringsstrategi, men de betragter sig stadig meget som “vogtere” af kapital. . Investorer er på et kritisk tidspunkt nu i betragtning af vækstaktiers rentefølsomhed og renteforhøjelserne fra Federal Reserve for at holde inflationen i skak. Med centralbankerne planlagt til at mødes den 2.-3. maj, tror et Wall Street-flertal, at den benchmark-fed fund-rente vil stige yderligere et kvart procentpoint. Men Kanter sagde, at det arbejde, han og Regenbaum har gjort for at vælge de bedste aktier, gør ham optimistisk i en tid med øget markedsusikkerhed. Regenbaum sagde, at de makroøkonomiske udsigter for vækstinvesteringer kan have ændret sig, men det øgede kun værdien af fondens “bottom-up”-strategi. “Jeg føler, at jeg er i et andet investeringsregime, hvor detaljerne betyder noget, og det grundlæggende betyder noget,” sagde Regenbaum. “Når man har denne form for forandring, er det pludselig ikke bare et aktiemarked, det er et aktiemarked. Og som aktiv aktievælger skal man finde den rigtige pasform.” Klasser er lukket for nye investorer, mens klasse A, C , Institutional, R3 og R6 er åbne, men kan have varierende høje udgiftsforhold, gebyrer eller startomkostninger.
Vækstfonde undgik det værste af bjørnemarkedet i 2022